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科创板提出一周年,如何破除“纳斯达克魔咒”

第一财经 2019-11-05 15:52:26 听新闻

科创板的朋友圈,互相促进,良性竞争,一起繁荣。哪怕碰到问题,既然选择了远方,便只顾风雨兼程。

今天,科创板提出正式一周年。

1年前的进博会,科创板横空出世,前无古人,迟疑者不少。正如,大行情,总是在犹豫中发展。时隔一年,科创板的设计图纸,一一兑现。欢呼者渐多。

科创板的朋友圈里有10岁的创业板、6岁的新三板、2岁的香港生物医药版块,乃至50岁的纳斯达克。科创板提出一年后,接下来的路并不轻松。

长路

从提出设立到首批公司上市,8个月,259天。但人们对科创板的期待,却走了整整21年。

1998年前后,第一批互联网公司新浪、搜狐、网易在相隔不到一年间,悉数成立,但他们的早期投资人中几无中资投资机构。外资投资机构,敢于下手,是奔着纳斯达克上市而去。没有退出渠道,资本无法支持创新。

同年,科技部向国务院报送《关于建立我国科技创业投资机制的报告》,中国的创业板预期来袭,风起云涌。到1999年底,全国成立的创投机构超过130家。深创投等现在的老牌创投均成立于此阶段。

一年后,新浪、搜狐、网易全部在纳斯达克上市。从成立到上市仅3年。历史会告诉我们,若无纳斯达克,可有今日的互联网盛世?

年轻的海归博士张朝阳带领搜狐上市

再一年后,互联网泡沫破灭,纳斯达克暴跌。中国创业板就此搁置。

深圳是那一批创投热潮的沃土,也成为创投寒冬中的磐石。

寒冬中,诞生在深圳的腾讯,流血融资,找遍搜狐、新浪、联想、雅虎,无人投资,最终被南非人解救。

熬到2004年,深圳中小板问世。也在那一年,腾讯以3亿元净利润,登陆香港主板,却与深圳无缘。

20年前的马化腾和OICQ,后面发展出QQ、微信

2009年深圳创业板问世。群情雀跃,创新创业迎来久违的盛宴,聊以纪念在10年忍耐中倒下的战友。

首批28家创业板公司中有一家公司叫爱尔眼科,市盈率60倍,市值69亿元。1年后,一个叫贾跃亭的山西人带领乐视网在创业板敲钟,市值30亿元。

乐视网在2015年达到1500亿元市值,5年50倍,为梦想窒息。创业板的财富效应,引发的全民PE浪潮,在2015年达到了疯狂。PE腐败,突击入股,股价暴跌,IPO数次停止,财务造假,股民愤怒。

2019年10月,贾跃亭申请破产,乐视网退市。同是2019年10月,爱尔眼科市值逼近1300亿元,10年20倍,比乐视网慢了很多。

至少有一个结论,站得住脚:能赚钱的公司有,不管好坏,但都不多。

流言

有一个魔咒叫“纳斯达克魔咒”:谁号称是“中国的纳斯达克”,谁就成不了纳斯达克。

互联网泡沫中成立的香港创业板,目标是“亚洲的纳斯达克”,因优质公司缺乏、流动性枯竭,9成股票成仙股,香港创业板指数11年跌去92%。

给予“中国纳斯达克”厚望的深圳创业板,尽管诞生了一批高成长性的优质公司,但因过高的隐形上市标准,更像高估值的主板,小市值的中小板。

2014年的北京,新三板火爆。新三板真的一度和纳斯达克很像,连名字都和纳斯达克很像:全国中小企业股份转让系统(缩写NEEQ)。驾着全民PE的东风,备受IPO暂停之苦的九鼎集团携旗下PE基金,在新三板挂牌,一战成名,市值高达1000亿元。大批在审核制下无法上市的企业,到新三板寻找机会。

可叹的是,新三板3年挂牌公司数超过10000家,上市等于没有标准,巨大、无节制、低质量供给,导致好企业寥寥,市场交易冷清,融资能力丧失,流动性冰冻。“中国的纳斯达克”,变成了“中国的OTCBB”(注:即美国场外柜台交易系统)。

新三板挂牌企业数暴增,好企业难寻

一朝被蛇咬,十年怕井绳。直至今天,还有大量的人在问:“科创板会不会成新三板?”

结果说话。截至10月31日,科创板开始交易100天后的成绩单是这样的:

融资497亿元,严格遵循硬科技原则,资金真的给到高科技企业。信息科技、生物科技企业超过一半,没有科技含量,不可能上科创板。

首日平均涨幅超一倍,科技变为财富。

累计成交9325亿元,日均成交141亿元,进入MSCI指数,源头活水充足。

41次开会,2家未通过,注册制成形,但决不辜负监管责任,让有质量的企业上市。

首个无营收公司“泽璟制药”获批上市。未盈利、无营收也能上市,是中国资本市场真正成熟的大事件。这让比科创板大一岁,但已经是全球第二大生物科技公司聚集地的香港生物科技板块深感震撼,也让纳斯达克倍感压力。

166家完成申报公司,45家来自新三板,10家来自IPO被否,8家来自港股和美股,科创板是朋友圈的解放者。

首个“港股+新三板+科创板”公司是“君实生物”,这让科创板的朋友圈一起欢呼。

首个员工激励计划,首个同股不同权公司,并购重组规则发布,融券余额超20亿元,做空机制完备……

一切的成绩,全是市场化原则,尊重创新,大胆创新。

这次的科创板,和哪次都不同。别再做简单的类比,也别固步自封。机会永远属于理性拥抱历史性机遇的人。

未来

时光回到1999年。

1999年5月19日,当天沪市大涨4.64%。随后,在网络科技股的带领下,仅30个交易日沪指最大涨幅超65%。史称“519科技股行情”。

科技股行情中,深耕老三股3年的德隆系并未就此罢手,但它随后却崩盘了。

有人说人多的地方不要去,其实,关键在于怎么去。德隆系唐万新的第一桶金,源于上世纪90年代初的认购证。在人多的地方,他雇了5000人排队,抢认购证。

那么,股民的问题又来了:“科创板能不能让股民挣钱?”

答案可能是这样的:交易所不可能让人人挣钱,但能让人人有挣钱的机会,且公平公正。

科创板的朋友圈,除了创业板、新三板、香港生物医药板块、纳斯达克这几个“友商”,还有创新企业、股权投资机构、二级投资机构、大股东、小股东、大户、散户和上交所、证监会、科研机构,甚至包括将来投资者诉讼中的法庭。朋友交往,公平公正是关键。

回顾历史,没有纳斯达克,美国的高科技产业不会如此发达。回顾历史,中国资本市场固然错过了不少优质企业,但也支持了大量企业的发展,优秀的企业让投资者也赚到了钱。

任何市场、任何产业都是二八原则。大浪淘沙,有两成的人成功。

谁能够评判科创板是否成功?斗胆说一句,只有历史。10年之后回头看。

历史可能会从公平公正、推动科技创新、加速资本和产业的互转、诞生了多少科技巨头的角度来评价科创板。如果这四点是肯定答案,那么投资者赚钱、科创板大牛,就是水到渠成。

科创板的特色是科技创新。有没有科技含量,是不是世界级的高科技,是必须坚持的审核标准,不能下降。科技创新无止境,研发项目有风险,但对科学未知的探索,虽败犹荣。

不以成败论英雄,最难得的,是改变的勇气。在科创板效应带领下,创业板、新三板也在加紧改革。科创板的朋友圈,互相促进,良性竞争,一起繁荣。哪怕碰到问题,既然选择了远方,便只顾风雨兼程。

时光再回到48年前。1971年2月,纳斯达克正式开始交易。当月,一家小公司就迫不及待地递交了融资申请,半年后才融到钱,几乎没有成交量。这家公司叫英特尔。

科创板提出满一周年,祝你一路走好。

[作者系领复资本合伙人、注册金融分析师(CFA)]

第一财经获授权转载自“秦朔朋友圈”微信公众号,原标题:《科创板的生日会》

责编:任绍敏

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